来源：市场资讯

（来源：晚点LatePost）

旅行预定市场一直不缺大公司竞争。从早期的淘宝旅行（飞猪）、去哪儿（百度投资）、艺龙（腾讯投资），到后来的美团、抖音。这些大公司的现金就够买下当年的携程。

但到反垄断调查前，携程市值逼近 3900 亿元，超过百度、京东，在互联网平台公司里仅次于腾讯、阿里、拼多多和美团。

携程的支配地位来自于两个方面：

1. 起步足够早，跟着行业一起完善。当时国内航司、酒店基本没有在线预订，主要靠电话和柜台，携程相当于完成旅行预订的数字化。作为平台，要汇集最多和最便宜供给，就不能只接入酒店管理集团，还得接入公寓、民宿和各路经销商；不能只接入中国，还得接入全球的。

2. 长途旅行需要绝对可靠。出差到了酒店没房间、带着孩子到机场机票出问题，要比拼多多买个***货申请仅退款恶心得多。

这让全面挑战携程变成一个巨大的工程。于是美团、飞猪这么多年，中高端、商旅市场的产品远不如携程完备。

与此同时，这个市场也没电商、游戏、社交想象力大。全球第一的 Booking 市值不过一千多亿美元。携程最好的 2025 年，前三季度的经营利润也就 132 亿元，不到拼多多半个季度。于是大平台一个接一个来，但没有一家愿意倾其全力，去哪儿、艺龙都被携程收购。

疫情是重要催化剂。2020 年初行业最脆弱时，携程董事长梁建章从人口学家回归企业，打扮成各种角色，三个多月跑了三十多个城市直播卖客房，是唯一在前台这么干的平台公司创始人，带去的客流和现金流进一步强化了与上游供应商的绑定。

于是这二十多年里，携程成了中国人预订机票、酒店的第一入口。后来者越来越难打破这个循环。消费下滑后，供给方更依赖分配流量的公司，携程得以拿走行业里最多的利润。